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EANS-News: Montega AG
Nordex: Atombeschlüsse belasten - Markterwartungen zu optimistisch (mit Dokument)

Hamburg (euro adhoc) -

Trading Comment: (ISIN:	DE000A0D6554 / WKN: A0D655)
  Corporate News übermittelt durch euro adhoc. Für den Inhalt ist der
  Emittent/Meldungsgeber verantwortlich.
Analysten/Research, Analyse, Aktie, Nordex, Verkaufen
Utl.: Trading Comment: (ISIN:	DE000A0D6554 / WKN: A0D655)
Trotz des zuletzt positiven Newsflows und
einer möglichen weiteren  Aufstockung des Anteils von Skion/momentum 
GmbH (letzte Käufe: 26. August für 220 Tsd. EUR) sprechen 
fundamentale Gründe gegen ein Engagement bei Nordex:
• Die zum Halbjahr berichtete Bruttomarge von 28,5% (Vj: 21,4%) ist 
insbesondere auf die verbesserten Einkaufsbedingungen (bedingt durch 
gefallene Rohstoffpreise) zurückzuführen und hat aus unserer Sicht 
nur temporär Bestand. Aufgrund des starken Wettbewerbs innerhalb der 
Windenergiebranche ist davon auszugehen, dass Nordex die verbesserten
Einkaufskonditionen an die Kunden weitergeben wird und die 
Bruttomarge bereits im zweiten Halbjahr wieder unter Druck kommt und 
sich in Richtung 21% entwickeln wird.
• Die Entwicklung der Windkraftindustrie in 2010 verläuft bisher 
enttäuschend (siehe Vestas). Die konjunkturellen Sorgen sowie 
mögliche Änderungen der staatlichen Fördersysteme haben zur  
Verunsicherung von Investoren bei Windprojekten geführt. In den USA 
ist das Geschäft in den vergangenen Monaten dramatisch geschrumpft. 
Wurden dort im vergangenen Jahr noch 10.000 Megawatt an neuen 
Kapazitäten errichtet, rechnet man beim VDMA für 2010 mit lediglich 
5.000 Megawatt. Die Hoffnung, dass sich die USA zum Vorreiter bei der
Errichtung neuer Windparks entwickeln und zeitnah eine Energiewende 
einleiten wird, ist damit erstmal vom Tisch.
• Die von der Regierungskoalition beschlossenen 
Laufzeitverlängerungen für Atomkraftwerke dürften ebenfalls zu einem 
weiteren Aufschub von Investitionen in Windkraft führen und die 
erwartete Erholung der Branche weiter verzögern. Eine derartige 
Entwicklung würde Nordex schwer treffen. In Erwartung einer 
deutlichen Erholung der Branche im 2.Hj. 2010 und eines dynamischen 
Wachstums im kommenden Jahr, hat das Unternehmen seinen 
Vorratsbestand im 1.Hj. 2010 um 27,8 Mio. Euro auf 275 Mio. Euro 
gesteigert und plant, diesen Ausbau fortzusetzen. Auch die 
Investitionen wurden auf 33,4 Mio. Euro (Vj: 21,1 Mio. Euro) 
ausgeweitet. Ein Nachfragerückgang hätte zudem zur Folge, dass der 
getätigte Vorratsaufbau unnötig Working Capital bindet und die 
Kapitalkosten ansteigen.
• Der zunehmende Wettbewerb aus dem asiatischen Raum dürfte den Druck
auf die Branche weiter verstärken. Chinesische als auch koreanische 
Großkonzerne (wie z.B. SINOVEL, STX, Hyundai und Samsung) erhöhen 
ihre Produktions- und Vetriebsaktivitäten im Bereich Windenergie. 
Aufgrund von Skaleneffekten dürften diese Unternehmen mittelfristig 
auch die Kostenführerschaft übernehmen. Durch die hohen F&E-Budgets 
werden sie auch bei der technologischen Entwicklung stark aufholen. 
Damit würde die Windbranche starke Parallelen zum Solarmarkt 
aufweisen.
Durch den verstärkten Markteintritt von Großkonzernen gehen wir davon
aus, dass mittelfristig die vom Konsens erwartete Margensteigerung 
schwächer ausfallen dürfte. Da Nordex im Vergleich zur Peer (Vestas, 
Gamesa, Repower) die niedrigsten Margen aufweist, dürfte das 
Unternehmen am stärksten von einem sich verschärfenden Wettbewerb 
betroffen sein. Darüber hinaus könnte sich das erwartete Wachstum in 
den USA, der Türkei sowie Schweden aufgrund der aktuellen 
Konjunkturlage und der anhaltenden Verunsicherung der Investoren nach
hinten verschieben. Aus diesen Gründen lautet das Rating "Verkaufen".
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum 
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren 
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Anhänge zur Meldung:
http://resources.euroadhoc.com/us/7Am4peGE

Rückfragehinweis:

Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

Branche: Finanzdienstleistungen
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