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EANS-News: Montega AG
Bertrandt: Operative Risiken könnten Sentiment belasten - Gewinnmitnahmen empfohlen (mit Dokument)

Hamburg (euro adhoc) -

TradingComment: Bertrandt AG (ISIN: DE0005232805 / WKN:	523280)
  Corporate News übermittelt durch euro adhoc. Für den Inhalt ist der
  Emittent/Meldungsgeber verantwortlich.
Analysten/Research, Analyse, Aktie, Bertrandt, Verkaufen
Utl.: TradingComment: Bertrandt AG (ISIN: DE0005232805 / WKN:	523280)
Die Bertrandt AG hat heute Zahlen für das
dritte Quartal 2009/10 (GJ per 30.9.) berichtet. In den ersten drei 
Quartalen stieg der Konzernumsatz um knapp 4%, wobei sich aufgrund 
der deutlichen Belebung des Automobilgeschäfts in Q3 ein Zuwachs von 
rd. 31% gegenüber dem Vorjahreswert ergab. Etwas enttäuscht waren wir
von der für Q3 berichteten operativen Marge von 9,1%, die das hohe 
Niveau des ersten Halbjahres (10,2%) nicht ganz halten konnte, 
wenngleich dies durch einen Sondereffekt i.H.v. rd. 3 Mio. Euro 
begünstigt war (Forschungszuschuss). Ebenso fiel der negative Free 
Cashflow i.H.v. -3,4 Mio. Euro in Q3 auf, der  trotz der üblichen 
saisonalen Schwankungen durch einen überraschend starken Aufbau des 
Working Capitals infolge des anziehenden Automobilgeschäfts geprägt 
war.
Wir gehen für das für Bertrandt traditionell gute vierte Quartal 
(Juli-September) von einer anhaltend positiven Umsatzentwicklung aus,
da viele OEMs in den Sommermonaten aufgrund von Werksferien 
Entwicklungstätigkeiten an Ingenieursdienstleister outsourcen. Der 
Margen-Peak dürfte jedoch in H1 2009/10 bereits erreicht worden sein,
zumal Bertrandt aufgrund der hohen Abhängigkeit von den 
Automobilherstellern selten Margen oberhalb von 10% ausweist. In den 
nächsten Quartalen rechnen wir mit einer signifikant höheren 
Personalkostenquote (macht ca. 3/4 des Umsatzes aus) infolge 
erheblicher Neueinstellungen (ca. 100 neue Mitarbeiter pro Monat) 
sowie vom Unternehmen erwarteter höherer Bonuszahlungen und Gehälter 
in 2011. Wir sehen ferner gewisse Risiken bei der Rekrutierung neuer 
Ingenieure aufgrund des sich verschärfenden Facharbeitermangels, ein 
Problem mit dem das Unternehmen bereits in der Vergangenheit zu 
kämpfen hatte.
Die Entwicklungen rund um die beschlossene Eingliederung des 
Großaktionärs Porsche (Anteil 25%) in den VW-Konzern könnten auch für
Bertrandt Auswirkungen haben. Porsche hatte den Anteil an Bertrandt 
ursprünglich erworben, um auch in Spitzenzeiten einen zuverlässigen 
Zugang zu hochwertigen Ingenieursdienstleistungen zu haben. Durch die
Einbindung der Marke Porsche in den VW-Konzern und die stärkere 
Nutzung der bestehenden F&E-Ressourcen des Konzerns halten wir einen 
Verkauf des Anteils trotz gegenteiliger Aussagen von VW für möglich.
Trotz der insgesamt positiven operativen Entwicklung des Unternehmens
sehen wir die deutliche Outperformance der Aktie (Verdopplung in den 
letzten 12 Monaten) als übertrieben an und empfehlen Gewinnmitnahmen.
Bei einem Kursziel von 30,28 Euro empfehlen wir die Aktie zum 
Verkauf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum 
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren 
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Anhänge zur Meldung:
http://resources.euroadhoc.com/us/8Opkw3Fn

Rückfragehinweis:

Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

Branche: Finanzdienstleistungen
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