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«Restoring the balance» - étude mondiale 2010 d'Ernst & Young sur les hedge funds: Les hedge funds se rétablissent tandis que les appels à davantage de transparence se multiplient

Zurich/New York/Londres (ots)

L'industrie mondiale des hedge
funds s'est largement rétablie de la crise financière et se montre 
réceptive aux demandes des investisseurs qui souhaitent une plus 
grande transparence. Ces derniers partagent l'opinion de la majorité 
des gestionnaires de hedge funds selon laquelle l'impact des 
nouvelles réglementations des gouvernements façonnera le visage futur
de l'industrie des hedge funds. Néanmoins, tant les investisseurs que
les gestionnaires ont le sentiment que les réglementations plus 
étendues ne seront pas particulièrement bénéfiques. Tels sont des 
résultats de l'étude mondiale 2010 d'Ernst & Young sur les hedge 
funds «Restoring the balance» menée entre juillet 2010 et septembre 
2010 auprès de 104 hedge funds et 53 investisseurs institutionnels.
Cataldo Castagna, Head of Asset Management chez Ernst & Young 
Suisse, déclare: «Les hedge funds se sont nettement rétablis après 
les fortes baisses enregistrées en 2008. Le rebond a été 
spectaculaire en 2009 et même si les profits seront peut-être moins 
spectaculaires en 2010, les hedge funds ne sont plus au bord du 
gouffre. A l'avenir, le défi sera de satisfaire les demandes des 
investisseurs tout en attirant et en fidélisant les talents et de 
faire preuve de suffisamment d'agilité pour évoluer dans un 
environnement où les nouvelles réglementations affluent, sous toutes 
les formes.»
Changements dans les structures, les commissions et les conditions
de liquidités
Nombreux sont les investisseurs à faire pression sur les hedge 
funds pour diminuer les commissions et offrir des conditions de 
liquidités plus favorables. Ils sont plus de la moitié à déclarer 
disposer d'un plus grand pouvoir de négociation aujourd'hui et plus 
de 40% affirment avoir fait pression sur leurs gestionnaires de hedge
funds pour réduire les commissions de gestion et de performance. Un 
investisseur institutionnel sur trois indique exiger davantage de 
liquidités qu'avant le mois charnière de septembre 2008 et trois sur 
dix affirment que le lock-up maximum et le gate maximum qu'ils 
accepteront sont inférieurs au niveau d'avant crise.
Parmi la proportion élevée d'investisseurs affectés par les 
restrictions en matière de liquidités, une petite moitié seulement 
(48%) déclare être moins encline à investir dans un hedge funds qui 
mettait en oeuvre des stratégies visant à limiter les rachats. En 
revanche, les gestionnaires de hedge funds sont nombreux (75%) à 
estimer que les investisseurs ont moins envie d'investir avec des 
gestionnaires qui avaient limité les rachats. «Ces résultats 
suggèrent que les investisseurs sont peut-être beaucoup plus avertis 
et mieux informés sur les produits dans lesquels ils investissent que
ne le pensent généralement les gestionnaires», explique Rolf Geier, 
Head of Asset Management de la division Fiscalité chez Ernst & Young 
Suisse.
Près de la moitié des fonds qui ont imposé des restrictions 
pendant la crise les ont maintenant levées. Les gestionnaires de 
fonds plus importants, qui étaient plus enclins à imposer des 
restrictions, ont été les premiers à les lever. Bien que certains 
gestionnaires aient perdu des actifs après la levée de telles 
restrictions, une majeure partie a été épargnée. La probabilité d'une
sortie était plus élevée parmi les investisseurs européens que parmi 
les investisseurs américains et les fonds de fonds avaient beaucoup 
plus de chances de mettre fin à un mandat que les assurances mixtes 
ou les fondations.
L'industrie mondiale des hedge funds a également été confrontée à 
des changements structurels spectaculaires en matière d'offres de 
fonds, les gestionnaires ayant répondu à la demande des 
investisseurs. Près de 45% des hedge funds ont modifié les 
commissions, les liquidités ou la structure afin d'attirer de 
nouveaux capitaux. Les hedge funds aux Etats-Unis et en Europe ont 
été plus nombreux - respectivement 51% et 43% - qu'en Asie (24%) à 
procéder à des changements. Afin d'attirer des capitaux, de nombreux 
hedge funds ont adapté leurs conditions de liquidités - 36% acceptent
des liquidités plus souvent et 27% ont réduit leur lock-up minimum. 
En outre, les commissions de gestion ont baissé dans près d'un fonds 
sur trois, mais les commissions de performance n'ont été réduites que
pour 16% des fonds.
Plus de la moitié des gestionnaires de hedge funds indiquent 
proposer ou vouloir proposer des comptes gérés séparément (SMA), une 
stratégie destinée à attirer les capitaux institutionnels. Toutefois,
seuls 10% environ des investisseurs affirment que les SMA font partie
des alternatives les plus séduisantes que les hedge funds utilisent 
pour accroître l'engagement des investisseurs. Pour les 
investisseurs, une transparence accrue en matière de reporting et des
commissions progressives sont deux aspects plus déterminants. «Les 
gestionnaires de hedge funds ont étudié des options pour obtenir des 
mandats institutionnels plus importants et augmenter la taille de 
leurs mandats clients, mais il semble qu'il existe un décalage 
fondamental dans la communication entre les gestionnaires de hedge 
funds et les investisseurs», explique Rolf Geier. Même si les 
structures des SMA peuvent offrir la transparence que recherchent les
investisseurs, ce n'est pas la panacée et les inconvénients majeurs 
pour le gestionnaire sont nombreux. Citons notamment la hausse de la 
charge opérationnelle et la limitation de certaines stratégies 
d'investissement. S'attaquer au problème de fond de la transparence 
sera probablement plus productif.
Les gestionnaires de hedge funds et les investisseurs sont 
d'accord sur le fait que la performance des investissements à long 
terme est le critère-clé dans le processus de sélection du 
gestionnaire. Il existe néanmoins des fossés frappants entre les 
critères mis en avant par les gestionnaires de fonds et ceux qui sont
les plus importants pour les investisseurs. Parmi les gestionnaires, 
37% estiment que la réputation d'un hedge fund est un facteur-clé et 
35% que la performance récente est déterminante. Les investisseurs ne
sont respectivement que 11% et 15% à faire figurer ces critères dans 
leur trio de tête. A l'inverse, la moitié des investisseurs affirment
que la clarté et la cohérence de la philosophie de placement sont des
critères-clés lors de la sélection d'un gestionnaire de fonds.
Structures de rémunération et transparence
Près des deux tiers des investisseurs déclarent que le modèle de 
rémunération des collaborateurs d'un hedge fund est important dans la
sélection de ce dernier. Néanmoins, il existe un décalage frappant 
entre les perceptions d'un gestionnaire et celles d'un investisseur 
sur la capacité des structures de rémunération actuelles à aligner le
risque et la performance des gestionnaires individuels sur les 
objectifs des investisseurs. Près de 95% des gestionnaires de hedge 
funds estiment que leur modèle de rémunération fait coïncider 
efficacement la prise de risques et la performance des gestionnaires 
et des courtiers individuels avec les intérêts des investisseurs. 
Seule la moitié des investisseurs partagent cette opinion et ils sont
plus de 20% à déclarer que les incitations ne sont pas du tout 
adaptées.
Les hedge funds ont amélioré la transparence de leur reporting aux
investisseurs suite à la crise financière en fournissant un large 
éventail d'informations sur la performance et les risques. Près de 
75% des hedge funds déclarent que leurs investisseurs reçoivent 
toutes les informations qu'ils souhaitent. Pour les investisseurs, 
les trois catégories d'information les plus importantes qu'ils 
doivent obtenir des gestionnaires sont les informations sur la 
performance (38%), les informations sur les risques (25%) et la 
transparence des holdings (25%). En ce qui concerne les informations 
dont ils ont besoin pour évaluer les risques, les investisseurs 
disent tenir compte de l'effet de levier (66%), des plus grandes 
holdings (55%) et des classes d'actifs (53%). De leur côté, les 
gestionnaires estiment que les informations les plus importantes en 
matière de risque sont celles sur les classes d'actifs (81%), le 
domaine d'activité (75%) et la situation géographique (75%).
«Puisqu'il n'y pas de normes communes de reporting des 
informations sur la performance et les risques entre les différents 
hedge funds, il existe toujours un décalage entre ce que fournissent 
les hedge funds et ce que les investisseurs semblent vouloir», 
explique Cataldo Castagna. «Bien qu'une majeure partie des hedge 
funds fournissent des informations sur un large éventail de facteurs 
de risque, ils ne le font pas tous. Certains investisseurs demandent 
des informations dont la plupart des hedge funds disposent déjà, 
alors que les autres recherchent une transparence totale en matière 
de positions.»
Tendances futures
Tant les investisseurs que les gestionnaires estiment qu'il y aura
des interventions réglementaires majeures, mais une majorité d'entre 
eux ne pensent pas que celles-ci seront bénéfiques. Près de la moitié
des hedge funds prévoient que les nouvelles réglementations issues de
la réforme financière fondamentale ne seront pas bénéfiques pour les 
investisseurs sur le long terme; seuls 16% s'attendent à ce qu'elles 
le soient. Les investisseurs partagent cette opinion, moins de la 
moitié déclarant s'attendre à profiter de la vague réglementaire 
imminente; plus de 20% des investisseurs pensent que les 
réglementations n'auront pas d'effets positifs.
«L'introduction imminente de réglementations (directive AIFM et 
FATCA en particulier) et les conséquences d'un accroissement des 
réglementations préoccupent le plus les gestionnaires de hedge 
funds», commente Cataldo Castagna. «Selon leurs prévisions, les coûts
de la compliance réglementaire devraient augmenter et les 
investissements dans les infrastructures et les technologies seront 
inévitables. Ces préoccupations diffèrent fortement des problèmes que
les gestionnaires de hedge funds prévoyaient en 2007, période à 
laquelle attirer et conserver les talents mais aussi gérer la 
croissance des affaires constituaient les objectifs prioritaires. 
Nous sommes convaincus que la Suisse reste un site très attrayant 
pour la délocalisation des hedge funds et nous devons nous attendre à
d'autres délocalisations dans les douze prochains mois.»
A propos de l'étude
Greenwich Associated a interrogé pour le compte d'Ernst & Young 
104 hedge funds représentant US$ 585 milliards d'actifs sous gestion 
et, pour la première fois, 53 investisseurs institutionnels 
représentant US$ 260 milliards d'actifs sous gestion, dont plus du 
quart est investi dans des hedge funds. L'objectif de l'étude était 
de recueillir les points de vue et les opinions des hedge funds et 
des investisseurs de hedge funds au niveau mondial, d'évaluer les 
avis de chacun d'entre eux sur les mêmes thèmes et d'examiner les 
deux groupes ensemble. Les hedge funds et les investisseurs de hedge 
funds ont été invités à commenter les aspects démographiques et la 
performance des fonds, la structure des fonds, les commissions et les
conditions de liquidités, la structure de rémunération, la 
planification de la succession, la performance, la gestion et le 
reporting en matière de risques, les critères de sélection des 
investisseurs et l'environnement futur.
Bref portrait d'Ernst & Young
Ernst & Young est un des leaders mondiaux dans les domaines de 
l'assurance, la fiscalité, les transactions et le conseil. Nos 
144'000 collaborateurs, répartis dans le monde entier, partagent les 
mêmes valeurs et un engagement inébranlable pour fournir une qualité 
de haut niveau. En Suisse, Ernst & Young est un des leaders en audit 
et en conseil. Elle offre également ses services dans les domaines de
la fiscalité et du droit ainsi qu'en matière de transactions et de 
comptabilité. Nos 1'900 collaborateurs ont dégagé un chiffre 
d'affaires de CHF 546 millions pour l'exercice 2008/09. C'est en 
aidant nos collaborateurs, nos clients et les communautés auxquelles 
nous appartenons à donner le meilleur d'eux-mêmes que nous faisons la
différence. Pour de plus amples informations, rendez-vous sur notre 
site Internet www.ey.com/ch .
Ernst & Young désigne l'organisation mondiale des sociétés membres
d'Ernst & Young Global Limited, chacune d'entre elles étant une 
entité juridique séparée. Ernst & Young Global Limited, société 
britannique, ne fournit aucun service aux clients.

Contact:

Simone Isermann
Ernst & Young
Porte-parole
Tél.: +41/58/286'35'97
E-Mail: simone.isermann@ch.ey.com

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