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bet-at-home.com: Zahlen zu Q1/2011
(mit Dokument)
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Analysten/bet-at-home.com: Q1/2011 Zahlen
Düsseldorf (euro adhoc) - Q1 im Rahmen der Erwartungen - Aktie deutlich unterbewertet
Thema: Q1 Zahlen vom 9.05.2011
bet-at-home.com hat gestern die Zahlen für das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2011 vorgelegt. Diese sind im Rahmen unserer Erwartungen ausgefallen und stützen unsere Gesamtjahresprognosen.
Die wichtigsten Eckdaten lauten:
- Anstieg Wett- und Gamingumsätze um knapp 36% auf 427,2 Mio. Euro. - Steigerung des Rohertrags (Hold) um 32,5% auf 18,3 Mio. Euro. - Netto-Gaming-Erträge (Hold - Betting Tax) +18,9% auf 16,3 Mio. Euro. - Werbeaufwand in Höhe von ca. 8 Mio. Euro (Vorjahr: 6,7 Mio. Euro). - Anstieg des EBITDA um 47,1% auf 3,8 Mio. Euro. - Das Konzernergebnis stieg leicht unterproportional um 28% auf 2,5 Mio. Euro (bedingt durch Steuerrückstellungen). - Liquide Mittel: 26,6 Mio. Euro (Rückgang gegenüber Q4/2010 wegen Vergabe eines Darlehen an Großaktionär Mangas in Höhe von 14 Mio. Euro). - Per Ende Q1/2011 waren 2,37 Mio. Nutzer registriert (+113 Tsd. ggü. Q4/10).
Hervorzuheben ist der deutliche Unterschied zwischen Hold (18,3 Mio. Euro) und Netto-Gaming-Ertrag (Hold minus Betting Tax; 16,3 Mio. Euro). Diese Differenz ist auf die seit 1. Januar 2011 geltende Besteuerung der Wett- und Gaming-Umsätze in Österreich zurückzuführen, die wie folgt aussieht:
- Casino-Produkte: 40% vom Hold - Sportwetten: 2% auf den Wetteinsatz.
Zwar belastet diese Besteuerung die Marge, gleichzeitig bietet das regulierte Umfeld für legal operierende Buchmacher wie bet-at-home.com die Möglichkeit, durch einen gezielten Marketing-Mix das Wachstum zu beschleunigen. Zudem zeigen reife Glücksspielmärkte wie Großbritannien, dass die Besteuerung mit der Zeit tendenziell sinkt (weil dann ein größerer Teil der Glücksspielaktivitäten im regulierten Bereich stattfinden). (Tabelle: Kennzahlen je Aktie in EUR).
Hohe Liquiditätsreserven
Per Ende Q1/2011 verfügte das Unternehmen über liquide Mittel (inkl. Kundengelder) in Höhe von 26,6 Mio. Euro. Der Rückgang ggü. Q4/2010 (liquide Mittel: 36,2 Mio. Euro) ist dabei auf die Vergabe eines Darlehens an den Hauptaktionär Mangas zurückzuführen. bet-at-home.com hat diesem ein Darlehen über 14 Mio. Euro mit einer Laufzeit von zwölf Monaten und einer Verzinsung von 3% gewährt. Dieser Zinssatz liegt deutlich über dem vom Unternehmen ansonsten erzielbaren Niveau (ca. 1% auf den Zahlungsmittelbestand).
Aktie ein klarer Kauf
bet-at-home.com konnte den Umsatz und das Ergebnis erneut deutlich steigern. Das Unternehmen dürfte den Zahlungsmittelbestand (nach Rückzahlung Darlehen, exkl. Kundengelder) bis Ende des Jahres auf ca. 42 Mio. Euro ausbauen. Das entspricht einer Liquidität von ca. 12 Euro je Aktie. Der Titel ist klar unterbewertet. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von 58 Euro.
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Branche: Banken
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