Montega AG

EANS-Research: Montega AG
KTG Agrar AG: Vertikale Integration wird vorangetrieben

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Utl.: Comment (ISIN: DE000A0DN1J4/ WKN: A0DN1J)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Hamburg (euro adhoc) - KTG Agrar hat seit Anfang des Jahres durch mehrere
Maßnahmen die Grundlage für weiteres Wachstum gelegt. So wurde zunächst eine
Kapitalerhöhung i.H.v. 10% des Grundkapitals durchgeführt, die zu einem
Bruttoerlös von 8,5 Mio. Euro geführt hat. Darüber hinaus wurde die zweite
Anleihe um 80 Mio. Euro aufgestockt und weitere 225 Tausend Aktien der KTG
Energie umplatziert. Der Anteil der KTG Agrar an KTG Energie beträgt jetzt
66,7%. Die Gesellschaft bleibt jedoch weiterhin ein Teil des Konzerns. Die
zusätzlichen Mittel sollen u.a. der Refinanzierung von kurzfristigen
Bankdarlehen sowie der weiteren Expansion des Unternehmens dienen.

Im vergangenen Jahr wurde die bewirtschaftete Fläche in Deutschland und Litauen
erneut von 35.000 Hektar auf 38.500 Hektar ausgeweitet. Im Segment Biogas sind
mittlerweile 35 MW am Netz (2011: 27 MW), damit ist das Unternehmen einer der
größten Biogasproduzenten in Deutschland. Zum Ende des Jahres soll die
Anlagenleistung auf mehr als 40 MW ausgebaut werden. Darüber hinaus forciert KTG
Agrar die Umwandlung des Konzerns vom reinen Rohstofflieferanten zum voll
integrierten Lebensmittelkonzern. Nach dem Einstieg ins Geschäft mit
Tiefkühlprodukten durch die Übernahme der Frenzel Tiefkühlkost in 2011 wurde
jetzt mit der Bio-Zentrale Naturprodukte GmbH ein Vermarkter von
Bio-Lebensmitteln erworben. Die insolvente Tochtergesellschaft des Kölner
Zucker-Produzenten Pfeifer & Langen (Kölner Zucker, Diamant Zucker) hatte in
2011 einen Umsatz von 49 Mio. Euro erzielt und musste einen Verlust von 6,9 Mio.
Euro ausweisen. Insbesondere die hohen Rohstoffpreise sowie die Tendenz des LEH,
Bioprodukte direkt bei den Herstellern zu beziehen, haben sich seit Jahren
negativ auf die Geschäftsentwicklung der Bio-Zentrale ausgewirkt. Durch den
Zusammenschluss macht sich KTG zunehmend unabhängiger von schwankenden
Agrarpreisen, da das Endkundengeschäft verstärkt in den Fokus rückt. Insofern
erachten wir die Übernahme als einen strategisch sinnvollen Schritt. Für 2013
erwarten wir durch die Übernahme einen Mehrumsatz von 20 Mio. Euro, bei einem
negativen Ergebnisbeitrag.

Aufgrund der zahlreichen Veränderungen in der Unternehmens- und
Finanzierungsstruktur haben wir unser Finanz- und Bewertungsmodell überarbeitet.
Wir gehen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2012 von einem Umsatz in Höhe von
102,8 Mio. Euro aus. Das EBIT dürfte inklusive der Sondererlöse aus der
Umplatzierung der KTG Energie Aktien (Hebung stiller Reserven) auf 27,0 Mio.
Euro steigen. Entgegen unseren früheren Prognosen gehen wir für das laufende
Jahr jedoch von einer geringeren Profitabilität aus, die eine Folge der
anhaltenden Investitionstätigkeit von KTG Agrar ist. Für 2013 haben wir unsere
EBIT Prognose um 8% gesenkt. Zudem dürfte die hohe Zinslast das EPS in den
kommenden Jahren noch stärker belasten. Insgesamt sehen wir die hohe
Verschuldung des Unternehmens als herausfordernd an, was sich auch in unserem
reduzierten Kursziel widerspiegelt. Nach der Umstellung unseres
Bewertungsmodells auf eine Sum of the Parts Analyse ergibt sich ein Fair Value
für die KTG Agrar Aktie von 18,00 Euro (zuvor: 21,00 Euro). Bei einem
Upside-Potenzial von 23% bestätigen wir unsere Kaufempfehlung.


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HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Unternehmen: Montega AG
             Kleine Johannisstraße  10
             D-20457 Hamburg
 



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