Montega AG

EANS-News: Montega AG
Realtime Technology AG: Positiver Umsatzausblick für H2 bestätigt, aber langsameres Margenwachstum

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Utl.: Comment (ISIN: DE0007012205 / WKN: 701220

Hamburg (euro adhoc) - RTT hat Mitte letzter Woche den Halbjahresbericht 2012
veröffentlicht, der weder beim Umsatz (33,6 Mio. Euro, +30% yoy) noch beim
EBITDA (+65% auf 4,6 Mio. Euro) nennenswerte Abweichungen zu den Ende Juli
veröffentlichten vorläufigen Zahlen zeigte. Zudem hatten wir am Freitag im
Rahmen unseres Investoren Field Trips die Gelegenheit, die Zukunftsperspektiven
und operative Entwicklung RTTs mit dem Vorstand zu erörtern. Wie bereits in
unserem letzten Update angedeutet, verläuft auch H2 bislang sehr dynamisch, was
vom Vorstand insbesondere hinsichtlich der Top Line-Entwicklung bestätigt wurde.
Für das 2. Halbjahr erwarten wir auf Basis unserer von 66 Mio. auf 71 Mio. Euro
erhöhten Umsatzschätzung 2012 einen Erlöszuwachs von 32% (in line mit H1).

Hinsichtlich der anhaltend hohen Investitionen (v.a. in Personal und das globale
Set Up) haben wir jedoch den Eindruck, dass das Margenwachstum gegenüber unserer
vorherigen Prognose langsamer verlaufen wird. Des Weiteren aktiviert RTT einen
Teil der selbst erstellten Software (4,6 Mio. Euro per 31.12.2011), so dass der
Aufwand nicht sofort in der P&L erscheint sondern über 4 Jahre linear
abgeschrieben wird. Sollte der schwer zu prognostizierende aktivierte Anteil der
Entwicklungskosten künftig sinken, so hätte dies einen negativen Effekt auf die
Konzernprofitabilität. Ferner hatten wir in 2012 bereits mit ersten positiven
Ergebniseffekten aus der Partnerschaft mit Siemens (Einbindung der Kernsoftware
RTT DeltaGen in die Siemens PLM Teamcenter-Plattform) gerechnet, die jedoch lt.
Vorstand erst in 2013/14 in nennenswerter Höhe anfallen werden. Das seit Mitte
2012 verfügbare Produkt (vergleichbar mit "SAP für die Entwicklung") wird jedoch
bislang nur von RTT in Kooperation mit Siemens verkauft und eben noch nicht über
den größeren Partner direkt. Dennoch zeigt die letzte Woche vermeldete
Akquisition der belgischen 3D-Visualisierungsfirma VR Context die strategische
Bedeutung des PLM-Marktes für Siemens. Bei VR Context handelt es sich laut RTT
jedoch um ein sehr kleines Unternehmen, wobei keinerlei Angaben zum Umsatz und
Verkaufspreis gemacht wurden. Die Übernahme tangiert die Zusammenarbeit von RTT
und Siemens u.E. in keinster Weise.

Automobiler Showroom wird revolutioniert - Großes Wachstumspotenzial:
Exemplarisch für die Innovationskraft des Unternehmens wurde der zur Olympiade
2012 in London eingeführte und auf 3D Visualisierung basierende Schauraum "Audi
City" am Piccadilly Circus im Rahmen unseres Field Trips diskutiert. Audi ist
bereits seit vielen Jahren Kunde von RTT (z.B. Fahrzeug-Konfiguratoren,
Imagefilme etc.). Aufbauend auf den bestehenden Erfahrungen, den digitalisierten
CAD-Daten und der RTT Echtzeitrendering- und Konfigurationstechnologie war RTT
Audi dabei behilflich, einen Cyberstore im Herzen Londons zu errichten, der nur
wenige Fahrzeuge physisch vorhalten muss, sondern die Besucher vielmehr
animiert, das Wunschfahrzeug durch virtuellen Content interaktiv kennenzulernen
und zu erleben. Der Einsatz von virtualisierten Inhalten hat für OEMs den
Vorteil, in teuren Innenstadtlagen mit weniger Fläche auszukommen (dies ist
aufgrund der vielen Fahrzeugderivate ohnehin notwendig, da generell nicht mehr
alle Modelle ausgestellt werden können). RTT kann durch diese technologisch
anspruchsvolle Lösung, die bei bestehenden 3D-Modellen nur unterproportional
Mehrkosten verursachen dürfte, seine Kundenbeziehung besser leveragen. Sollte
diese interaktive Gestaltung am Point-of-Sale Schule machen, würde dies die
bisherigen Showrooms, in denen die OEMs fast alle Modelle vorhalten müssen und
hierfür viel Verkaufsfläche benötigen, revolutionieren.

Fazit: Auf Basis unserer gesteigerten Umsatzschätzungen für 2012 ff und der
deutlicher reduzierten Gewinnschätzungen (die starke Rücknahme des EPS ergibt
sich v.a. aufgrund der reduzierten Prognosen für das Finanzergebnis) ergibt sich
ein neues DCF-basiertes Kursziel von 27,00 Euro (alt: 28,50 Euro). Wir
bekräftigen unsere Kaufempfehlung für die RTT-Aktie.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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