Montega AG

EANS-Research: Montega AG
KTG Agrar AG: H1 Zahlen in-line - KTG Tochter übernimmt Deutsche Biogas

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Utl.: Comment (ISIN: DE000A0DN1J4 / WKN: A0DN1J)

Hamburg (euro adhoc) - KTG Agrar hat gestern vorläufige Zahlen zum ersten
Halbjahr 2012 veröffentlicht, die im Rahmen unserer Erwartungen lagen und unsere
Gesamtjahresprognosen stützen. Die wichtigsten Eckdaten sind nachfolgend
dargestellt.

[TABELLE]

Wachstumstreiber waren die Segmente Nahrung (Tiefkühlkost) und das
Biogasgeschäft, während im Agrarbereich zunächst weniger Erzeugnisse abgesetzt
wurden, um von den steigenden Preisen in der zweiten Jahreshälfte zu
profitieren. Für das Gesamtjahr 2012 sowie 2013 erwartet KTG Agrar einen
deutlichen Gewinnanstieg.

Übernahme von Deutsche Biogas

Durch die Begebung einer Unternehmensanleihe der KTG Tochter KTG Energie sollen
die Biogaskapazitäten bis 2015 auf über 60 MW anstatt der bisher geplanten 50 MW
ausgebaut werden. Die Anleihe soll ein Volumen von 25 Mio. Euro haben, bei einem
Kupon von 7,25%.

Im Rahmen der Expansionsstrategie hat KTG Energie zudem mehr als 2/3 der Anteile
an der Deutsche Biogas AG erworben. Deutsche Biogas betreibt in
Kooperationsmodellen mit Landwirten Biogasanlagen mit einer Gesamtkapazität von
18 MW (Voll- und Teilkonsolidiert) und verzeichnete im abgelaufenen
Geschäftsjahr einen Umsatz von 33 Mio. Euro sowie ein Jahresergebnis von 1,5
Mio. Euro.

Wegen fehlendem Wachstumskapital und dem Risiko aus (potenziellen)
Rechtsstreitigkeiten von Deutsche Biogas mit Geschäftspartnern gehen wir davon
aus, dass KTG Energie das Aktienpaket mit einem deutlichen Abschlag zum
Schlusskurs von Montag erworben hat (Montega Prognose: 20% Discount zum
Schlusskurs von 3,07 Euro). Der Kaufpreis dürfte somit bei ca. 10 Mio. Euro
gelegen haben. Die Kaufpreismultiples würden damit in etwa der Bewertung von KTG
Agar entsprechen (2012e EV/Umsatz 2,1x und EV/EBIT 13x). Wir erachten die
Akquisition dennoch als sinnvoll, da Synergien und Größenvorteile realisiert
werden können.

Fazit: Das angekündigte Flächenwachstum auf 40.000 ha in 2013 und den weiteren
Aufbau von Biogaskapazitäten auf 60 MW bis 2015 haben wir bereits in unseren
Prognosen antizipiert. Nicht berücksichtig bleiben zunächst die Übernahme von
Deutsche Biogas und die Anleihe-Emission, da sowohl das platzierte Volumen der
Anleihe sowie der Zeitpunkt der Konsolidierung von Deutsche Biogas noch nicht
feststehen.

Bei unveränderten Umsatz- und Ergebnisprognosen bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung bei einem Kursziel von 21,00 Euro.


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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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             D-20457 Hamburg
 



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