Montega AG

EANS-News: Montega AG
mybet Holding AG: Rahmenbedingungen für das Glücksspiel in Deutschland stehen - kombinierter Ansatz von mybet klarer Wettbewerbsvorteil

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Utl.: Comment (ISIN: DE000A0JRU67 / WKN: A0JRU6)

Hamburg (euro adhoc) - Am 1. Juli ist das Gesetz zur bundesweiten Besteuerung
von Sportwetten in Kraft getreten. Dieses sieht eine 5%ige Steuer auf
Sportwettenumsätze vor. Die Steuer weicht damit in Bezug auf die
Bemessungsgrundlage und Höhe von der Regelung in Schleswig-Holstein ab (20% auf
den Hold, was ca. 3-4% auf das Spielvolumen entspricht). mybet wird sich um eine
Lizenz bewerben (es werden insgesamt 20 Lizenzen erteilt). Wir gehen davon aus,
dass mybet - wie schon in Schleswig-Holstein - zu den ersten lizensierten
Anbietern gehören wird. Im Einzelnen sehen wir die folgenden Auswirkungen:

Wettbewerb: (Online) Der Wettbewerb dürfte nach der Marktöffnung zunehmen. Die
regulierten Anbieter haben durch die Besteuerung einen Wettbewerbsnachteil
(Besteuerung mindert den Nettoeinsatz). Allerdings werden die negativen
Auswirkungen der Steuer u.E. überschätzt. Wir gehen davon aus, dass die
lizensierten Anbieter die Steuer direkt vom Bruttoeinsatz abziehen und somit
keine schlechteren Quoten stellen (was ein wichtiger Punkt für die
Neukundengewinnung ist). Zudem können die Kunden in Zukunft erkennen, welche
Anbieter legal agieren. Neben der positiven Wirkung ggü. den Kunden (rechtliche
Sicherheit, staatlich kontrolliertes Angebot) sehen wir die Vorteile vor allem
beim Marketing. Speziell große Verlage und Mediahäuser sowie die Sportvereine
dürften bei der Auswahl der Werbepartner auf die Lizenz achten.

(Offline) Im stationären Bereich ist die Wettbewerbsintensität geringer. Das
Glücksspielgesetz sieht eine Beschränkung der Anzahl an Wettshops vor, wobei die
genaue Anzahl pro Lizenz noch nicht bekannt ist. Insofern dürfte das künftige
Wachstum von mybet in diesem Bereich vor allem durch eine Optimierung der
Standorte erfolgen (Steigerung des Umsatzes pro Shop durch Fokussierung auf
attraktivere Lagen und größere Shops).

Profitabilität: Ab 1. Juli müssen alle in Deutschland erzielten
Sportwettenumsätze besteuert werden. mybet wird die Steuer an die Kunden
weitergeben, womit die Ergebnissituation durch die Steuer nicht direkt
beeinflusst wird. Aufgrund der Vergleichsmöglichkeit der Angebote bzw. des
starken Wettbewerbs im Internet ist allerdings nicht auszuschließen, dass
Anbieter einen Teil der Steuer selbst tragen, um mit dieser Maßnahme
Marktanteile zu gewinnen. Dies könnte den Druck auf die Konkurrenz erhöhen und
zu einer Verschlechterung der Profitabilität führen. Zudem ist nicht
auszuschließen, dass ein Teil der Kunden zu illegalen, nicht besteuerten
Angeboten abwandert.

Im stationären Vertrieb ist es u.E. sehr wahrscheinlich, dass die Steuer
komplett an die Kunden weitergeben werden kann. Die Vergleichsmöglich der
Angebote ist hier gering. Zudem steht mybet nicht in Konkurrenz zu unregulierten
Anbietern, d.h. alle Wettshops werden künftig die Steuer erheben müssen. mybet
erzielt rund 55% seiner Sportwettenumsätze im stationären Bereich, insofern
dürfte das Unternehmen auch in Zukunft einen vergleichsweise hohen Hold
(Rohertragsmarge) erzielen.

Fazit: mybet ist gut aufgestellt

Wir lassen unsere Prognosen zunächst unverändert bis klar ist, ob mybet eine
Lizenz erhält und wie viele Wettshops pro Lizenzinhaber erlaubt sind. Die
Ergebnisentwicklung wird stark davon abhängen, ob und in welchem Umfang es den
Anbietern gelingt, die Steuer an die Kunden weiterzugeben. Tendenziell ist
jedoch davon auszugehen, dass die Marge sinkt. Gleichzeitig wird u.E. aber ein
deutlich stärkeres Wachstum möglich sein.

Für mybet im Speziellen wird entscheiden sein, wie viele Wettshops pro
Lizenzinhaber erlaubt sind, da in diesem Bereich höhere Rohertragsmargen möglich
sind. Dabei sollten mögliche, negative Auswirkungen als Folge einer
zahlenmäßigen Beschränkung der Wettshops durch eine weitere Optimierung des
Portfolios kompensiert werden.

Ungeachtet der nach wie vor bestehenden Unsicherheit bezgl. der Umsetzung des
Glücksspielgesetzes und dessen Auswirkungen auf das Wettbewerbsumfeld dürfte
mybet aufgrund des kombinierten Ansatzes (Online UND Offline Vertrieb) zu den
Gewinnern der Glücksspielreform gehören.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von 2,00
Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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