Montega AG

EANS-Research: Montega AG
KTG Agrar AG: Neues Rekordergebnis in 2011 - Hebung stiller Reserven angekündigt

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE000A0DN1J4 / WKN: A0DN1J)

Hamburg (euro adhoc) - KTG Agrar hat heute vorläufige Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr 2011 berichtet und dabei erneut ein Rekordergebnis erzielt. Die
Gesamtleistung stieg um 58% auf 112,2 Mio. Euro (Montega Prognose: 104,4 Mio.
Euro), das EBIT verbesserte sich von 13,4 Mio. Euro auf 15,1 Mio. Euro (Montega
Prognose: 15,3 Mio. Euro). Die Dividende soll von 15 Cent auf 18 Cent erhöht
werden.

30 MW Biogas am Netz - 10 MW in der Pipeline

Wachstumstreiber waren die höheren Agrarpreise, der kontinuierliche
Flächenausbau (Flächenausweitung um 2.500 Hektar auf 35.000 Hektar) sowie die
Biogasproduktion. Mittlerweile befinden sich 30 MW am Netz, weitere 10 MW sind
in Planung oder im Bau. Der Biogasumsatz stieg folglich von 14,2 Mio. Euro auf
21,1 Mio. Euro, das EBIT betrug rund 4 Mio. Euro (Vorjahr: 2,7 Mio. Euro). Da
viele Anlagen erst Ende 2011 bzw. Anfang 2012 ans Netz gegangen sind, ist für
2012 erneut mit einer deutlichen Umsatz- und Ergebnisverbesserung im
Biogassegment zu rechnen.

Cash Flow und Profitabilitätsverbesserung für 2012/2013 als Ziel

Das hohe Wachstum ist auf die massiven Investitionen in Ackerland und
Biogasanlagen zurückzuführen, was auch zu einem Aufbau von Working Capital
geführt hat. Die Folge hieraus war ein negativer Free Cash Flow sowie eine
geringere Profitabilität (u.a. Mehrbelastungen durch Investitionen in Biogas,
Frenzel, Ölmühle). Für die folgenden Jahre plant KTG, die Investitionen
zurückzufahren sowie die Strukturen zu optimieren, so dass es zu einer
deutlichen Verbesserung dieser beiden Kennziffern kommen sollte. Hierzu
beitragen dürften auch erstmals die in 2011 erworbenen Frenzel Tiefkühlkost und
die Anklamer Ölmühle. Während Frenzel in 2011 ca. 12 Mio. Euro zum Umsatz
beisteuerte (Montega Prognose), ist die Ölmühle erst im April diesen Jahres in
Betrieb gegangen. Insgesamt dürfte das operative Ergebnis hierdurch mit ca. 1,5
Mio. Euro belastet worden sein (Montega Prognose).

Des Weiteren hat KTG angekündigt, stille Reserven heben zu wollen, die sich aus
den Ackerflächen in Deutschland und Litauen (8.000 Hektar im Eigentum) sowie den
Biogasanlagen ergeben. Aufgrund der HGB-Bilanzierung zu Anschaffungskosten
liegen die aktuellen Verkehrswerte weit über den Buchwerten. U.E. sind hier
Sale-and-Lease-Back Transaktionen vorstellbar. Laut KTG übersteigen die stillen
Reserven die aktuelle Marktkapitalisierung von 78 Mio. Euro deutlich.


Fazit: Mit den vorgelegten Zahlen hat KTG unsere Erwartungen voll erfüllt, wir
behalten daher unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für die Folgejahre bei.
Neben der antizipierten Ergebnisverbesserung in 2012 dürfte insbesondere die
angekündigte Hebung stiller Reserven einen Trigger für die Aktie darstellen
(noch nicht in unseren Prognosen berücksichtigt). Wir stufen die KTG-Aktie
weiterhin mit dem Votum Kaufen ein, das Kursziel beträgt 21 Euro.


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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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             D-20457 Hamburg
 



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