Montega AG

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JAXX SE: Endgültige Zahlen für das GJ 2011 berichtet - Umbenennung in mybet Holding SE geplant

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE000A0JRU67 / WKN: A0JRU6)

Hamburg (euro adhoc) - JAXX hat am vergangenen Freitag den Geschäftsbericht 2011
veröffentlicht. Umsatz und EBIT entsprachen den bereits am 19.03. berichteten,
vorläufigen Zahlen. Das Nettoergebnis lag mit 1,5 Mio. Euro leicht über unseren
Erwartungen (Montega Prognose: 1,3 Mio. Euro), was auf einen Steuerertrag in Q4
zurückzuführen ist. Die Entwicklung der wesentlichen Kennzahlen ist der
folgenden Tabelle zu entnehmen:



Dabei konnte JAXX erstmals seit 2004 einen positiven FCF erzielen. Dieser lag in
2011 bei rund 1,5 Mio. Euro. Die liquiden Mittel stiegen folglich um 1,4 Mio.
Euro an und betrugen per Ende 2011 knapp 7,2 Mio. Euro. Mit den bereits
antizipierten Zuflüssen aus dem Verkauf des Lotteriegeschäfts verfügt JAXX
demnach über einen Cash-Bestand von rund 20 Mio. Euro.

Umbenennung in mybet Holding SE geplant

Die Schärfung des Profils mit einer klaren Ausrichtung auf die Bereiche
Sportwetten sowie Casino & Poker wird weiter vorangetrieben. Auf der
diesjährigen Hauptversammlung soll deshalb die Umbenennung des Unternehmens in
mybet Holding SE beschlossen werden.

Lizenzerteilung im April 2012

Der Lizenzierungsprozess in Schleswig-Holstein (SH) sollte noch im April 2012
abgeschlossen werden. JAXX wird umgehend nach erfolgreicher Lizenzerteilung
seine Aktivitäten in Deutschland forcieren.

Guidance ohne Aussagekraft

Im Rahmen der Berichterstattung hat das Management einen Ausblick auf das
laufende Geschäftsjahr 2012 gegeben. Das operative Ergebnis soll sich in einer
Bandbreite von -4 Mio. Euro bis +4 Mio. Euro bewegen. U.E. hängt die Entwicklung
im wesentlichen von 2 Faktoren ab:

- Dem Verkauf des Lotteriegeschäfts (bereits in unseren Prognosen
berücksichtigt): Dieser Bereich ist die Cash-Cow im Konzern. Im abgelaufenen
Geschäftsjahr betrug das EBIT 3,4 Mio. Euro. Der von uns antizipierte Verkauf
hat somit signifikante Auswirkungen auf die Entwicklung der Bottom-line. Dennoch
ist der Schritt vor dem Hintergrund der strategischen Fokussierung richtig.

- Art und Umfang der Werbemaßnahmen: Nach einer erfolgreichen Lizenzerteilung in
SH wird JAXX seine Werbemaßnahmen deutlich ausweiten. Dies dürfte vorübergehend
das Ergebnis belasten. Allerdings rechnen wir mit einer deutlichen
Effizienzsteigerung bei den Werbemaßnahmen, die vor allem den steigenden
Kundenakquisekosten durch die erwartete Zunahme des Wettbewerbs entgegenwirken
sollte.

- Entwicklung der Steuer in Deutschland: Bisher hat lediglich SH ein
Glücksspielgesetz ratifiziert. Dieses sieht eine Besteuerung des Holds in Höhe
von 20% vor. Die Profitabilitätssituation hängt somit stark mit der Entwicklung
der Besteuerung in SH bzw. den restlichen 15 Bundesländern zusammen. Tendenziell
sinkt die Besteuerung über die Jahre, wie der UK-Markt zeigt (der am weitesten
entwickelte Glücksspielmarkt in Europa.

Prognosen vorerst unverändert - starkes Q1 erwartet

Wir lassen unsere Prognosen vorerst unverändert, verweisen allerdings auf die
Auswirkungen einer Liberalisierung des deutschen Glücksspielmarktes (deutliche
höhere Wachstumsraten erzielbar, Ergebnis durch Steuern belastet). Die
Schätzungen werden wir nach erfolgter Lizenzvergabe anpassen.

Am 10. Mai wird JAXX seine Q1-Zahlen veröffentlichen. Nach dem starken Wachstum
in Q4 (Sportwettengeschäft yoy 35%; 34k Neukunden allein in Q4 2011) rechnen wir
auch für das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres mit starken Zahlen. Das
EBIT sollte erneut positiv ausfallen (Montega Prognose: 0,3 Mio. Euro). Für das
Gesamtjahr erwarten wir - trotz des bereits in den Zahlen berücksichtigten
Verkaufs des Lotteriegeschäftes - ein operatives Ergebnis auf Niveau des
Vorjahres (Montega Prognose 2012: 1,6 Mio. Euro).

Fazit: Der EV beträgt lediglich 11 Mio. Euro. Dabei gehört JAXX zu den führenden
Glücksspielunternehmen in Deutschland, einem Markt mit einem erwarteten Volumen
von 11 Mrd. Euro in 2013. Dies verdeutlicht die Unterbewertung der Aktie.
Trigger für den Kurs sehen wir vor allem in (a) einer erfolgreichen
Lizenzerteilung in SH, (b) dem Verkauf des Lotteriegeschäftes, (c) starken
Q1-Zahlen und (d) möglichen Medienpartnerschaften. Wir bestätigen unser Kursziel
(2,10 Euro) sowie das Rating Kaufen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++


Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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