Montega AG

EANS-Research: Montega AG
AGO AG Energie + Anlagen: Strategische Neuausrichtung dürfte Profitabilität deutlich steigern

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Initialanalyse (ISIN: DE000A0LR415 / WKN: A0LR41)

Hamburg (euro adhoc) - AGO gehört zu den führenden Anlagenbauern von effizienten
Blockheizkraftwerken (BHKW), die durch die gleichzeitige Strom- und
Wärmeerzeugung sowohl die Energiekosten als auch die CO₂ Emissionen signifikant
reduzieren. 

Das Unternehmen differenziert sich gegenüber dem Großteil der Wettbewerber durch
seine Fokussierung auf große Erdgas-BHKW (>1 MWel), die insbesondere für
Industrieunternehmen und kommunale Einrichtungen (Stadtwerke, Krankenhäuser,
Schwimmbäder) interessant sind. Als einer der wenigen Anlagenbauer im
Leistungsbereich über 1 MWel ist AGO aufgrund seiner hohen Expertise und des
langjährigen Track Records regelmäßig einer der ersten Ansprechpartner beim Bau
komplexer Energiezentralen (BHKW + Peripherie). 

Der deutsche BHKW-Markt konnte in den letzten Jahren vor allem wegen der
vorteilhaften Biogasförderung durch das EEG stark wachsen. Der Großteil der
Wettbewerber hat sich daher auf standardisierte BHKW-Module für Biogas
spezialisiert (Anlagegröße 100 - 1.000 kWel). AGO hingegen ist auf dem
Nischenmarkt für Erdgas-BHKW tätig (⅓ des Marktes), der aufgrund des steigenden
Preisunterschieds zwischen Strom und Erdgas sowie der Förderung nach dem
KWK-Gesetz zweistellige Wachstumsraten verzeichnet. Der Atomausstieg und die
verbindlichen CO₂ Reduktionsziele der EU (20% CO₂ Reduktion bis 2020) dürften
hier auch in den kommenden Jahren zu einem dynamischen Wachstum beitragen. 

Die Ergebnisentwicklung der letzten Jahre war durch eine verfehlte Strategie
gekennzeichnet. Zwar konnte der Umsatz sukzessive gesteigert werden, der Betrieb
eigener Energiezentralen sowie ein zu weit gefächertes Produktspektrum haben das
Ergebnis jedoch belastet. AGO hat daher beschlossen, sich wieder auf seine
Kernkompetenzen zu besinnen und den Anlagebetrieb (6 Mio. Buchwert) in diesem
Jahr zu verkaufen. Im Zuge der Neuorientierung erwarten wir zunächst einen
Umsatzrückgang und spätestens ab 2013 eine signifikante Ergebnisverbesserung,
die 1) aus der Aufgabe des Anlagebetriebs, 2) der Fokussierung auf lukrative
Erdgas-BHKW sowie 3) aus Synergien durch den Verbund mit dem neuen Großinvestor
(Eigentümer von zwei weiteren BHKW-Lieferanten mit einem komplementären
Produktportfolio) resultiert. 

Wir sehen in der AGO einen interessanten Turnaround Case, der durch den Einstieg
eines strategischen Investors unterstützt wird. Unsere Bewertungsmodelle
signalisieren unter der Annahme einer erfolgreichen Neuausrichtung eine
deutliche Unterbewertung des Unternehmens. Wir empfehlen die Aktie daher zum
Kauf und legen unser Kursziel auf Basis unseres DCF-Modells bei 3,20 Euro fest.


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HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Unternehmen: Montega AG
             Kleine Johannisstraße  10
             D-20457 Hamburg
 



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