Montega AG

EANS-News: Montega AG
SAF-HOLLAND SA: Erfolgreicher Turnaround und Wachstumsperspektiven nicht im Aktienkurs reflektiert

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Initialanalyse (ISIN: LU0307018795 / WKN: A0MU70)

Hamburg (euro adhoc) - SAF-HOLLAND ist einer der führenden Anbieter von Systemen
und Komponenten für die weltweite Trailer- und Nutzfahrzeugindustrie. Das
Unternehmen entstand aus der Fusion der beiden unabhängigen Zulieferer SAF
(Unternehmenssitz in Deutschland) und Holland (USA) in 2006. Im Jahr 2007
erfolgte das IPO des Konzerns, der seitdem auf globaler Ebene gemeinsam unter
dem Namen SAF-HOLLAND auftritt. 
  
Neben Achssystemen für Auflieger produziert das Unternehmen vor allem
Federungs-systeme (mechanische und Luftfederung) sowie Sattelkupplungen,
Königszapfen und Stützwinden. Aufgrund der hohen Transportkosten für die
schweren Stahlprodukte sind Faktoren, wie Nähe zum Kunden sowie
Liefersicherheit- und Geschwindigkeit kritische Erfolgsfaktoren, so dass es sich
in einzelnen Segmenten um ein lokal geprägtes Geschäft handelt. Dies kommt auch
dadurch zum Ausdruck, dass die LKW-Nachfrage anders als in der
Automobilindustrie sehr heterogen ist, d.h. regional große Unterschiede aufweist
(z.B. Trommelbremsen in USA vs. Scheibenbremsen in Europa; Luftfederungen in
Europa vs. mechanische Federung in Asien). Nicht zuletzt begründen (1) die
globale Aufstellung, (2) der enge Kontakt zu den Spediteuren, die die Trucks
i.d.R. baukastenartig konfigurieren, (3) das weltweit größte Service/After
Sales-Netzwerk und (4) niedrige Cost of Ownership die hohe Wettbewerbsqualität
von SAF.
  
Nach einem signifikanten Top Line-Wachstum von 50% in 2010 und rd. 27% in 2011
hat der Umsatz das Spitzenniveau aus 2007 mittlerweile fast wieder erreicht. Für
2012 ist in Europa mit einem anhaltenden Wachstum der LKW-Nachfrage zu rechnen
und auch in Nordamerika (beide Absatzregionen machen knapp 95% des
Konzernumsatzes aus) ist von einem hohen Ersatzbedarf der Trailerindustrie
auszugehen (alter Fahrzeugbestand). Insofern rechnen wir künftig mit einem Top
Line Wachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich und einer Erhöhung der um
die PPA bereinigten EBIT-Marge auf > 8%.   

Nach einer Eigenkapitalquote von 5% noch Ende 2010, hervorgerufen durch die
exis-tenzbedrohende Finanzkrise mit hohen Verlusten in 2009 und die traditionell
hohe Verschuldung war die im Frühjahr 2011 durchgeführte Kapitalerhöhung i.H.v.
> 140 Mio. Euro (zum Aktienkurs von 7 Euro) ein Meilenstein für das
angeschlagene Unternehmen. Somit erholte sich die EK-Quote auf aktuell 34% (Ziel
2012: 40%), was den finanziellen Spielraum zur Finanzierung des künftigen
Wachstums mittlerweile deutlich erhöht hat und auch in-line mit den Covenants
ist.   

In Ermangelung vergleichbarer börsennotierter Lieferanten für Trailersysteme
erscheint eine Peer Group-Analyse für die Bewertung nicht sinnvoll. Es existiert
kein gelisteter Zulieferer, der eine derart breite Produkt- und Servicepalette
aufweist. SAF- HOLLAND konkurriert in den verschiedenen Geschäftsbereichen
jeweils mit unterschiedlichen Unternehmen. Die wichtigsten Wettbewerber in den
einzelnen Segmenten sind nicht börsennotiert. Insofern haben wir die Aktie der
SAF-HOLLAND auf Basis eines DCF-Modells bewertet und einen fairen Wert von 5,00
Euro abgeleitet. Unsere Ersteinschät-zung lautet Kaufen.


+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++


Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Unternehmen: Montega AG
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Telefon:     +49 (0)40 41111 3780
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