Montega AG

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AD PEPPER MEDIA INT. N.V.: Ergebnisentwicklung in den ersten neun Monaten 2011 schwach - starkes Schlussquartal erwartet

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: NL0000238145 / WKN: 940883  

Hamburg (euro adhoc) - ad pepper media hat heute die vorläufigen Zahlen für die
ersten neun Monate 2011 berichtet. Der Umsatz konnte gegenüber dem
Vergleichszeitraum des Vorjahres um 7% gesteigert werden. Die wichtigsten
Eckdaten sind in der folgenden Tabelle dargestellt:



[TABELLE]



Die unbefriedigende Ergebnisentwicklung ist vor allem auf das schwache erste
Halbjahr zurückzuführen (EBIT H1 2011: -2,3 Mio. Euro). Im dritten Quartal 2011
war bereits eine deutliche Verbesserung zu erkennen, das operative Ergebnis
betrug -560 Tsd. Euro. Insgesamt blieb die Entwicklung jedoch hinter den
Erwartungen zurück, was vor allem auf die folgenden Faktoren zurückzuführen ist:

-Die rückläufige Entwicklung im Kernsegment ad pepper media (der Umsatz dürfte  
hier yoy um ca. 10% gesunken sein; Bruttomarge beträgt rund 50%).

-Das starke Wachstum in den Segmenten Webgains und ad agents (yoy-Wachstum von
18% bzw. 28%; Bruttomarge in diesen Segmenten beträgt rund 30%).

-Die deutliche Erhöhung der Mitarbeiterzahl im Technologiebereich (getrieben
durch die Entwicklung der Real Time Bidding Plattform).

Prognosen leicht gesenkt

Das Schlussquartal ist bedingt durch das Weihnachtsgeschäft traditionell stark.
ad pepper sollte ein deutlich positives Ergebnis erzielen können. Dennoch haben
wir unsere Schätzungen aufgrund der schwächeren Entwicklung in den ersten neun
Monaten ergebnisseitig reduziert. Für Q4 gehen wir nunmehr von einem EBIT in
Höhe von ca. 1 Mio. Euro aus. Die Prognoseanpassungen sind der folgenden Tabelle
zu entnehmen:



[TABELLE]



Aktienkurs zu 70% mit Cash/eigenen Aktien unterlegt: Derzeit wird ad pepper an
der Börse mit rund 26 Mio. Euro bewertet. Die Marktkapitalisierung ist dabei zu
70% durch die Nettoliquidität (16,4 Mio. Euro) sowie die von ad pepper
gehaltenen, eigenen Aktien (aktueller Marktwert: 2 Mio. Euro) unterlegt. Der EV
beträgt unter 10 Mio. Euro für ein Unternehmen, das (1) zu den führenden
Online-Werbevermarktern weltweit gehört, (2) über äußerst attraktive
Beteiligungen verfügt (u.a. an SocialTyze, einem US-Werbevermarkter im Bereich
von sozialen Netzwerken) und (3) in 2012 einen Umsatz von über 60 Mio. Euro
sowie ein EBIT von ca. 2 Mio. Euro erzielen sollte. 

Fazit: Sowohl die Sum-of-the-parts-Bewertung (Fair Value 53 Mio. Euro, siehe
Studie vom 19.07.2011) als auch das DCF-Modell (2,25 Euro) signalisieren eine
signifikante Unterbewertung der ad pepper-Aktie. Das Kursziel beträgt 2,25 Euro,
womit die Aktie ein Upside-Potenzial von 97% bietet.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis: Montega AG - Equity Research


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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