Montega AG

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ad pepper: Restrukturierung erfolgreich - Erhebliches Kurspotenzial (mit Dokument)

Unternehmensstudie

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Analysten/Research, Analyse, Aktie, ad pepper media, Online-Werbung, Kaufen

Utl.: Unternehmensstudie

Hamburg (euro adhoc) - ad pepper media (ISIN: NL0000238145 /WKN: 940883) ist einer der führenden, unabhängigen Online-Werbevermarkter mit internationaler Ausrichtung. Die Produkte iLead (Interessentengewinnung), iSense (Semantisches Advertising) und SiteScreen Network (Brand Protection) sind einzigartig in ihren Marktsegmenten. Webgains ist das am schnellsten wachsende Affiliate-Netzwerk in Europa.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat das Unternehmen einen harten Restrukturierungsprozess durchlaufen (Goodwill abgeschrieben, Niederlassungen geschlossen, Kosten reduziert) und als Folge in H1/2010 die Rückkehr in die Gewinnzone vollzogen (EBIT H1/2010: 322 Tsd. Euro). Die positive Geschäftsentwicklung dürfte sich im zweiten Halbjahr fortsetzen. Für das Gesamtjahr gehen wir von einem Anstieg des Umsatzes auf 50,9 Mio. Euro (+8,5%) aus, das EBIT dürfte bei 1,0 Mio. Euro liegen. Die Aussichten für die nächsten Jahre sind hervorragend. ad pepper wird u.E. stärker als der Markt wachsen. Dieses ist eine Folge der hohen Wettbewerbsqualität, bedingt durch:

- Die Wahrnehmung als leistungsstarker Partner mit internationaler Ausrichtung (wichtig für globale Marken/Unternehmen). - Die Fokussierung auf den Wachstumsmarkt der performance-basierten Online-Werbung in Verbindung mit einem hohen Wirkungsgrad (technologischer Vorsprung von ad pepper). - Die einzigartige Marktstellung im Bereich "Brand Protection" - die Bedeutung dieses Themas nimmt deutlich zu (speziell in den USA).

Ergebnisseitig wird die zukünftige Entwicklung vor allem durch einen unterproportionalen Anstieg der sonstigen betrieblichen Aufwendungen/Verwaltungskosten sowie der Vertriebskosten determiniert. Dieses sollte es ad pepper ermöglichen, die EBIT-Marge bis 2012e auf über 5% zu steigern.

Bewertung: Der derzeitige Aktienkurs spiegelt die hohe Qualität des Unternehmens, das attraktive Marktumfeld und die sich hieraus ableitenden zukünftigen Wachstumsaussichten in keiner Weise wider. Berücksichtigt man die hohe Nettoliquidität beträgt das bereinigte KGV für 2011e derzeit lediglich 8, was eine deutliche Unterwertung der Aktie signalisiert. Das DCF-Modell auf Basis von konservativen Annahmen ergibt einen fairen Wert von 2,65 Euro. Damit bietet die Aktie auf Basis des aktuellen Kursniveaus ein Upside-Potenzial von rund 58%. Die Aktie wird daher zum Kauf empfohlen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

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